山煤國際量效并舉凈利增逾4倍 資本運作頻頻市值增154億

煤價下行，經(jīng)營業(yè)績反而大幅增長。逆勢飄紅，山煤國際(600546.SH)做對了什么?

2019年，山煤國際實現(xiàn)營業(yè)收入376.57億元，同比下降1.27%。令人驚奇的是，其實現(xiàn)的歸屬于上市公司股東的凈利潤(簡稱凈利潤)達(dá)到11.73億元，同比勁增432.80%?？鄢墙?jīng)常性損益的凈利潤(簡稱扣非凈利潤)為12.67億元，高于凈利潤。

不是靠非經(jīng)常性損益實現(xiàn)凈利潤大幅增長，山煤國際靠的是高質(zhì)量發(fā)展。2019年，公司完成煤炭產(chǎn)量3841.14萬噸，同比增長11.6%，同時，公司大力實施精煤戰(zhàn)略，精煤產(chǎn)率和商品煤效益進(jìn)一步提升。

資本運作及降低融資成本也是山煤國際業(yè)績大幅增長的重要原因。去年，公司將所屬子公司辰天國貿(mào)、晉城公司等掛牌轉(zhuǎn)讓，提高資產(chǎn)質(zhì)量。公司調(diào)整融資結(jié)構(gòu)、降低融資成本，節(jié)約財務(wù)費用 2.73 億元。

備受關(guān)注的是，山煤國際控股股東山煤集團(tuán)正在與山西焦煤集團(tuán)重組，或?qū)⒉⑷肷轿鹘姑杭瘓F(tuán)。重組一旦成功，焦煤集團(tuán)旗下的山西煤電、山西焦化等將與山煤國際形成協(xié)同效應(yīng)。

二級市場上，去年以來，山煤國際表現(xiàn)突出。去年初，其股價為3.30元/股，今年5月21日達(dá)到11.06元/股，累計上漲了235.15%。公司市值約219億元，較去年初的65元增長了154億元。

扣非凈利12.67億增1.49倍

面臨嚴(yán)峻的經(jīng)營形勢，山煤國際主動出擊，再次取得了不錯經(jīng)營業(yè)績。

根據(jù)年報，2019年，山煤國際實現(xiàn)營業(yè)收入376.57億元，同比下降1.27%，凈利潤達(dá)11.73億元，同比大增432.80%?？鄯莾衾麧櫈?2.67億元，同比增長149.90%。

毫無疑問，這是一個十分好看的經(jīng)營業(yè)績數(shù)據(jù)。2019年，煤炭市場整體下行、行業(yè)競爭加劇，陽泉煤業(yè)等凈利潤有所調(diào)整，山煤國際為何能逆勢大漲?

今年初，山煤國際發(fā)布了2019年業(yè)績預(yù)告，當(dāng)時，公司曾解釋凈利潤大幅增長原因主要有兩個方面，一是煤炭行業(yè)供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革和去產(chǎn)能政策持續(xù)深化，煤炭市場運行平穩(wěn)，市場供需總體延續(xù)了良性平衡的格局，公司強化管理嚴(yán)控成本，煤炭產(chǎn)銷量穩(wěn)中有增。二是非主營業(yè)務(wù)層面，通過股權(quán)收購，參股公司河曲露天升級為控股公司，持股比由31%升至51%，河曲露天因此并表，增厚了凈利潤。

此外，公司優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)財務(wù)費用減少、計提的或有負(fù)債也有減少，也使得凈利潤增加。

山煤國際的前身是中油化建，2009年，山煤國際通過借殼實現(xiàn)上市。上市當(dāng)年，其實現(xiàn)營業(yè)收入210.06億元、凈利潤6.15億元。2010年至2011年，營業(yè)收入為386.44億元、697.61億元，同比增長83.96%、79.62%，對應(yīng)的凈利潤為7.56億元、11.16億元，同比增長22.91%、48.11%。2012年至2015年，受行業(yè)調(diào)整影響，山煤國際的凈利潤持續(xù)大幅下降，2014年、2015年分別虧損17.24億元、23.80億元。

從2016年開始，經(jīng)營逐漸好轉(zhuǎn)，盡管營業(yè)收入還處于調(diào)整階段，但凈利潤尤其是扣非凈利潤在逐步回升。2016年至2018年，其實現(xiàn)的凈利潤為3.08億元、3.81億元、2.20億元，2018年，受非經(jīng)常性損益-2.87億元影響，凈利潤同比下降46.97%。同期，公司扣非凈利潤為-18.11億元、-12.29億元、5.07億元，2018年開始，受益于供給側(cè)機(jī)構(gòu)性改革等因素影響，公司正式扭虧為盈。

去年以來，二級市場上，山煤國際股價大幅上行。去年稱，其股價為3.30元/股，歷經(jīng)一年零五個月調(diào)整上漲，今年5月21日，股價達(dá)11.06元/股，期間最高達(dá)14.65元/股，最大漲幅達(dá)343.94%。目前，其市值為219.26億元，較去年初的65.42億元增長了153.84億元。

資本運作推動高質(zhì)量發(fā)展

山煤國際經(jīng)營業(yè)績逆勢大幅增長，與其資本運作推動高質(zhì)量發(fā)展密切相關(guān)。

近年來，山煤國際資本運作頻頻。2018年，山煤國際向控股股東山煤集團(tuán)及山西中匯大地礦業(yè)有限公司購買二者分別持有的河曲露天31%股權(quán)、20%股權(quán)，交易金額為23.72億元。該項交易于當(dāng)年8月完成。2019年，河曲露天實現(xiàn)凈利潤7.35億元。

除了購買有較強盈利能力的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)外，山煤國際還積極處置虧損資產(chǎn)。wind數(shù)據(jù)顯示，2017年，山煤國際相繼將全資子公司銷售公司、秦皇島公司、華遠(yuǎn)公司、呂梁公司及長治公司以0元價格出售。2018年，公司控股子公司江蘇山煤物流將子公司天津公司、青島公司、日照公司、唐山公司、華東銷售公司等給49%股權(quán)作價1003.85萬元出售。

2019年6月，山煤國際公開掛牌轉(zhuǎn)讓所持有的山西辰天國貿(mào)、晉城公司、煤炭進(jìn)出口公司、臨汾公司、晉中公司等五家全資子公司各49%股權(quán)，并將控股子公司內(nèi)蒙古山煤晟達(dá)貿(mào)易公司 39%股權(quán)掛牌出售。

據(jù)長江商報記者不完全梳理，2017年以來，山煤國際累計出售的控參股子、孫公司超過15家，這些公司多為虧損資產(chǎn)。2019年，江蘇山煤物流虧損7.34億元。

山煤國際主營業(yè)務(wù)主要有煤炭生產(chǎn)以及煤炭貿(mào)易兩大板塊，上述處置的子孫公司主要是貿(mào)易板塊。2019年，公司煤炭貿(mào)易毛利率3%，2017年、2018年為1.83%、1.94%，有明顯上升。

山煤國際還積極拓展新能源領(lǐng)域。去年7月，公司公告稱，擬與鈞石(中國)能源有限公司合作，共同投資建設(shè)總規(guī)模10GW的異質(zhì)結(jié)電池生產(chǎn)線項目。

備受關(guān)注的還有，山西省國資改革加速推進(jìn)，山煤國際控股股東或?qū)⒆兏鼮樯轿鹘姑杭瘓F(tuán)，山煤集團(tuán)將通過無償劃轉(zhuǎn)、吸收合并方式，并入山西焦煤集團(tuán)。

公開資料顯示，山西焦煤集團(tuán)旗下有西山煤電、山西焦化、ST南風(fēng)3家A股公司，西山煤電、山西焦化、山煤國際主營業(yè)務(wù)均為煤炭、焦炭，ST南風(fēng)主要生產(chǎn)銷售無機(jī)鹽系列產(chǎn)品。業(yè)內(nèi)人士稱，主業(yè)相同，同一控制之下的公司可實現(xiàn)人力、設(shè)備、技術(shù)等方面發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)。

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