事件：公司近日收到中電裝備的中標(biāo)通知書，在“中國電力技術(shù)裝備有限公司沙特智能電表項目國內(nèi)第二批設(shè)備”采購活動中標(biāo)1 個包，預(yù)估中標(biāo)金額7000萬元。
沙特項目訂單飽滿，在手訂單支撐全年業(yè)務(wù)高增。本次采購中公司新增中標(biāo)金額7000 萬元，疊加2020 年1 月公司在“中電裝備沙特智能電表項目國內(nèi)第一批”項目中標(biāo)2.63 億元、2020 年3 月公司全資子公司上海林洋與沙特CEE 簽訂6403 萬美元的智能電表及通訊模塊合同，2020 年公司新增智能電表訂單規(guī)模已達(dá)7.8 億元。國內(nèi)電表市場方面，2019 年公司在國網(wǎng)與南網(wǎng)中標(biāo)金額超10 億元(不包含沙特項目)，較2018 年中標(biāo)金額同比大幅增長54%;海外電表市場方面，2019 年公司海外電表新增訂單預(yù)計超6000 萬美元，海外在手訂單達(dá)6500 萬美元(不包含沙特項目)。結(jié)合2020 年海外中標(biāo)結(jié)果及2020Q1 營收規(guī)模，預(yù)計一季度末公司電表在手訂單達(dá)18 億元，將支撐2020 年智能電表業(yè)務(wù)板塊收入持續(xù)高增。
新一代智能電表落地在即，國網(wǎng)需求增量可期。國家電網(wǎng)將“挖掘智能電表非計量功能”作為2020 年重點任務(wù)之一，新一代智能電能表有望下半年落地，在多芯模組化設(shè)計理念下，產(chǎn)品平均價值量有望增長50%以上，2019 年已開展新一代電表樣機(jī)驗證，2020 年第二批有望開啟招標(biāo)。目前國網(wǎng)智能電表存量規(guī)模接近5 億只，若全部替換為新一代智能電表，對應(yīng)需求空間預(yù)計超1000 億元。未來三年智能電表需求將由舊表持續(xù)規(guī)?；?新一代智能電表逐步替換共同支撐，國網(wǎng)智能電表年化需求空間有望增至200 億元以上。
2020 年EPC 將大幅增長，江蘇華能重磅合作支撐光伏收入高增。2019 年公司電能表與電費業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長，EPC 業(yè)務(wù)規(guī)模由于并網(wǎng)節(jié)奏延至2020 年出現(xiàn)較大下滑，2020 年3 月公司與泗洪中廣核簽訂總價8 億元的EPC 總承包合同，項目竣工日期為2020 年6 月，結(jié)合公司EPC 確認(rèn)節(jié)奏與本次合同增量，2020 年EPC業(yè)務(wù)將大幅增長。2020 年3 月7 日公司與江蘇華能(中國華能分公司)簽署光伏項目合作框架協(xié)議，加快推進(jìn)公司持有電站運營、高效EPC 系統(tǒng)集成與運維業(yè)務(wù)發(fā)展，從而為公司2020-2022 年光伏業(yè)務(wù)規(guī)模持續(xù)擴(kuò)張帶來充足驅(qū)動力。
投資建議：公司智能+節(jié)能+新能源戰(zhàn)略格局清晰，智能電表穩(wěn)居第一梯隊，2020年海外訂單高增、光伏EPC 規(guī)模有望爆發(fā)、綜合能源服務(wù)有望貢獻(xiàn)新增量。我們預(yù)計2020-2022 年公司歸母凈利潤將分別為10.0/12.7/15.7 億元，EPS 分別為0.57/0.72/0.89 元，對應(yīng)2020 年5 月21 日收盤價PE 分別為9.0/7.1/5.7倍，維持買入評級。
風(fēng)險提示：電網(wǎng)投資不及預(yù)期、新一代智能電表落地不及預(yù)期、光伏行業(yè)政策波動等
