囤積原料、回收廢鎢，美暢2025凈利預(yù)增超50%

在原料漲價、光伏需求疲軟的背景下，美暢股份(300861.SZ)的業(yè)績坐上了“過山車”。

近日，美暢股份發(fā)布2025年業(yè)績預(yù)告。該公司預(yù)計2025年實現(xiàn)凈利潤2.2億元至2.6億元，同比增長51.18%至78.67%;扣非凈利潤1.65億元至2.10億元，同比增長76.88%至125.12%。

實際上，2025年光伏行業(yè)供需錯配、低價“內(nèi)卷式”競爭持續(xù)。面對行業(yè)低位開工率，國內(nèi)電力市場改革深入，海外貿(mào)易壁壘加劇，光伏企業(yè)們“并不好過”。

受此影響，美暢股份上半年金剛石業(yè)務(wù)毛利、營收、銷量均呈現(xiàn)同比下滑趨勢。得益于低價原料存量等優(yōu)勢，下半年成為該公司業(yè)績增長的重要階段。

對此，美暢股份表示，受關(guān)鍵原材料鎢粉價格顯著上漲等因素影響，公司金剛石線業(yè)務(wù)面臨著一定挑戰(zhàn)。通過提升鎢絲母線成材率以降低生產(chǎn)成本，同時積極拓展廢鎢絲金剛石線回收處理業(yè)務(wù)，實現(xiàn)了凈利潤的同比增長。

“V”形波動

2025年，美暢股份在光伏市場的深度調(diào)整中經(jīng)歷了走出“過山車”行情。

美暢股份是光伏企業(yè)的上游“賣鏟人”，其主營產(chǎn)品金剛石線正是光伏行業(yè)上游重要切割材料，也是光伏行業(yè)降本增效的核心技術(shù)環(huán)節(jié)。

2025年上半年，受光伏行業(yè)供需失衡、市場競爭白熱化與產(chǎn)業(yè)鏈價格持續(xù)下行的綜合影響，公司核心的金剛石線業(yè)務(wù)遭遇嚴峻挑戰(zhàn)。

財報顯示，2025年上半年該公司金剛石線業(yè)務(wù)銷售量達 5288.20 萬公里，同比下降 26.83%。

銷量下降，導(dǎo)致營收與毛利同步下滑。同期，其金剛石線業(yè)務(wù)的營業(yè)收入、毛利率同比下滑 39.74%、18.15%。

美暢股份表示，下游光伏產(chǎn)品因供需失衡從而價格走低、需求疲軟，致使下游客戶成本控制壓力不斷沿產(chǎn)業(yè)鏈向上傳導(dǎo)，對作為耗材的金剛線價格形成下行拉力。同時，金剛線行業(yè)內(nèi)卷加劇，各廠商為爭奪有限的市場份額，競相降價、競爭激烈。

值得一提的是，為了維持市場占有率，美暢股份在上半年對金剛石線相關(guān)產(chǎn)品售價進行持續(xù)下調(diào)，這也是其業(yè)績出現(xiàn)波動的關(guān)鍵誘因。

積極信號出現(xiàn)在第三季度。當季實現(xiàn)營收5.1億元，同比增長26%;歸母凈利潤達0.72億元，同比暴增1115%。

美暢股份人士表示，鎢絲金剛線的整個產(chǎn)業(yè)鏈比較長，公司在原材料低價時期采購的存量較為充足，支撐了鎢原料從低價到高價時期的原材料供給，對第三季度來講這部分庫存是一個增益因素，但這個因素不會一直持續(xù)，預(yù)計在第四季度，低價采購的這部分庫存基本消耗完畢。

三季度迅猛的利潤增長，使得美暢股份2025年整體出現(xiàn)逆勢增長。

對沖成本

值得注意的是，美暢股份的業(yè)績前景仍面臨上游鎢價波動與下游光伏需求變化的雙重擾動。

為管理相關(guān)敞口、平滑周期波動，該公司實施一系列綜合性風險對沖策略。

比如，在第三季度，該公司差異化的產(chǎn)品提升了 4%的凈利率。

美暢股份公告中曾提到，公司鎢絲擴產(chǎn)設(shè)備已經(jīng)全部完成安裝調(diào)試，全道自制的占比已達 40%。預(yù)計到第四季度，全道自制能夠占到 50%的比例。

該公司人士表示，鎢絲母線行業(yè)整體生產(chǎn)成熟度提升、外采粗鎢絲母線價格下降。比如第二季度鎢絲母線的成本下降超過10%。另一方公司自制工藝提升、自供比例增長，產(chǎn)量提升帶來固定成本攤薄。

與此同時，構(gòu)建內(nèi)部廢鎢回收體系，也是美暢股份控制成本的重要調(diào)整。

該公司人士表示，鎢絲回收業(yè)務(wù)基于鎢作為戰(zhàn)略金屬的高回收價值，其運作模式是將客戶切割后的廢鎢絲金剛線進行回收處理后，銷售給以鎢為原材料的產(chǎn)業(yè)，實現(xiàn)了鎢資源的循環(huán)利用。

而美暢股份存貨方面的減值主要集中在微粉環(huán)節(jié)。由于生產(chǎn)過程中難免會產(chǎn)出不適用于公司金剛線的粒度，此部分微粉因市場售價低于成本，導(dǎo)致持續(xù)存在存貨減值計提的情況。

值得一提的是，雖然“囤貨”為該公司2025年業(yè)績發(fā)揮了關(guān)鍵拉動作用，但同時也產(chǎn)生部分存貨減值跡象。

比如該公司在將鎢絲母線從熱拉工藝切換至冷拉工藝，過程中也產(chǎn)生了部分無法繼續(xù)使用的備件和輔料，形成存貨減值跡象。