天合光能，轉(zhuǎn)危為安！

光伏競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)入深水區(qū)。

2023年，國內(nèi)新增光伏裝機(jī)216.9GW，同比大增148%；2024年新增裝機(jī)277.1GW，同比增速降至28%。裝機(jī)熱潮降溫后，光伏行業(yè)能否于平靜之處，煥發(fā)新生機(jī)？

數(shù)據(jù)，已經(jīng)給出答案！

三季報(bào)披露季落幕，光伏巨頭相繼交上成績(jī)單。

從財(cái)報(bào)上看，2025年前三季度，全球組件出貨量前五大公司仍陷虧損泥沼。通威股份(26.960, 2.00, 8.01%)當(dāng)期凈利潤虧損超50億，天合光能(22.650, 0.04, 0.18%)、晶科能源(6.370, 0.10, 1.59%)等廠商虧損也在加劇，分別為-42.01億、-39.2億元。

絕望之處，潛藏希望；黑暗背后，恰是曙光破曉前夕。

除了晶科能源，其余四家組件巨頭經(jīng)營活動(dòng)現(xiàn)金流均已回正，現(xiàn)金流失血困境成功扭轉(zhuǎn)。不少光伏企業(yè)，于2025年前三季度跨過生存線。

這其中，天合光能積極嘗試，成功叩開轉(zhuǎn)型大門。

回首：光伏老兵的“輝煌與落寞時(shí)刻”

“一部天合成長(zhǎng)史，半程中國光伏路。”

天合光能創(chuàng)始人高紀(jì)凡曾言：“中國不缺寫書做學(xué)問的人，缺的是把知識(shí)轉(zhuǎn)化成財(cái)富的企業(yè)家”。于是，畢業(yè)于吉林大學(xué)的他，在1992年回到家鄉(xiāng)常州創(chuàng)業(yè)，開辟一片新天地(12.990, 0.05, 0.39%)。

1997年，天合光能成立了！

2004年，公司開展組件業(yè)務(wù)。用了十年時(shí)間，在2014年將光伏組件出貨量做到全球第一。那時(shí)，碳中和尚未提出，除了光伏組件，天合光能在儲(chǔ)能、出海領(lǐng)域戰(zhàn)略落子，兩處業(yè)務(wù)成為巧妙伏筆，給公司后面的逆風(fēng)翻盤打下基礎(chǔ)。

2020年，“雙碳”政策橫空出世，開啟新能源黃金時(shí)代。

隨后光伏裝機(jī)量快速增長(zhǎng)，2023年天合光能營收突破千億大關(guān)，飆升至1134億元，同期凈利潤也增長(zhǎng)至59.93億元，創(chuàng)下歷史最高點(diǎn)。

后續(xù)業(yè)內(nèi)產(chǎn)品同質(zhì)化未妥善解決，跨界入局、產(chǎn)能擴(kuò)張現(xiàn)象頻發(fā)。天合光能難以獨(dú)善其身，2025年前三季度其營收下降至499.7億元，同比減少20.87%；凈利潤虧損42.01億元。

光伏沉寂，天合光能沒有坐以待斃。分布式光伏與儲(chǔ)能雙管齊下，公司從未停止破局。

天合富家專注分布式光伏

天合光能旗下主要有三塊業(yè)務(wù)，光伏產(chǎn)品（組件）、儲(chǔ)能業(yè)務(wù)、數(shù)字能源與系統(tǒng)解決方案（分布式光伏）。

天合富家，是分布式光伏業(yè)務(wù)的主體。

2023年4月天合光能曾發(fā)布公告，宣稱將其分拆上市，天合富家估值一度達(dá)到225億元，成功入選胡潤《2024全球獨(dú)角獸榜》。

整合C端市場(chǎng)需要花費(fèi)巨量人力物力，導(dǎo)致分布式光伏前期資產(chǎn)、資金投入較大，但架不住其盈利能力強(qiáng)。2024年報(bào)顯示，天合光能下游市場(chǎng)數(shù)字能源服務(wù)毛利率高達(dá)54.93%，2025上半年攀升至57.78%。對(duì)比之下，組件產(chǎn)品5%左右的毛利率黯然失色。

而且，天合富家董事長(zhǎng)高海純，是天合光能董事長(zhǎng)之女，曾被譽(yù)為“最美光二代”。

父女聯(lián)手，本想合力闖出一片天，但光伏寒冬于2024年呼嘯而來。當(dāng)年年底，天合光能宣布終止天合富家上市事宜。

IPO折戟，公司并未灰心，仍在尋找下一個(gè)突破點(diǎn)。

海外市場(chǎng)吞下GW級(jí)儲(chǔ)能大單

儲(chǔ)能，成了新方向！

從裝機(jī)增速與規(guī)模而言，儲(chǔ)能正復(fù)刻此前光伏行業(yè)的成長(zhǎng)路徑。2025年9月12日，新能儲(chǔ)能規(guī)?；ㄔO(shè)方案頒布，計(jì)劃2027年全國儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到1.8億千瓦以上。

2025上半年，國內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)規(guī)模達(dá)到0.95億千瓦，以1.8億千瓦目標(biāo)值來算，預(yù)計(jì)未來2-3年內(nèi)將實(shí)現(xiàn)翻倍增長(zhǎng)，步入新的高速發(fā)展階段。

國內(nèi)五大光伏巨頭中，天合光能是唯一實(shí)現(xiàn)儲(chǔ)能業(yè)務(wù)放量的公司。2024年，公司儲(chǔ)能業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入23.35億。

更震撼的是，近日公司接連拿下海外儲(chǔ)能大單，勢(shì)頭銳不可擋。

2025下半年來，公司于10月份與歐洲客戶，簽訂超1GWh的儲(chǔ)能產(chǎn)品合同；又于11月5日發(fā)布公告，宣布與Pacific Green客戶簽訂合作備忘錄，2026-2028年間，向其供應(yīng)5GWh的儲(chǔ)能系統(tǒng)訂單。

攥緊儲(chǔ)能入場(chǎng)券，天合光能試圖以此平滑光伏行業(yè)周期變化。

押注儲(chǔ)能 主動(dòng)與被動(dòng)的雙重選擇

進(jìn)軍儲(chǔ)能市場(chǎng)，是天合光能的“順勢(shì)而為”，也是公司不得不走的路。

光伏技術(shù)路線此前經(jīng)歷兩次大迭代，單晶硅、多晶硅的較量和N型與P型之爭(zhēng)。這次，是BC電池與TOPCon的終局之戰(zhàn)。

客觀來講，留給TOPCon的時(shí)間，并不多了。隆基綠能(22.850, 1.08, 4.96%)和愛旭股份(16.500, 0.46, 2.87%)，已然全力押注BC技術(shù)路線。預(yù)計(jì)隆基綠能2025年底前BC產(chǎn)能達(dá)到70GW，同期愛旭股份35GW產(chǎn)能在建中。

在美觀與發(fā)電性能雙重優(yōu)勢(shì)下，BC組件獲得更高溢價(jià)。

據(jù)數(shù)據(jù)，截止10月22日，國內(nèi)BC組件均價(jià)為0.76元/W，比TOPCon組件高出0.06-0.08元/W。歐洲戶用于工商業(yè)用BC產(chǎn)品定價(jià)更高。

產(chǎn)能逐步釋放，隆基綠能與愛旭股份，即將享受BC技術(shù)紅利釋放期。

但細(xì)扒2025年中報(bào)，天合光能在研項(xiàng)目中，正大力攻克HJT電池、鈣鈦礦疊層電池、TOPCon電池與儲(chǔ)能、支架等項(xiàng)目，并未見到BC方案的身影。

整體而言，BC電池光電轉(zhuǎn)換效率更高。目前只是低良率與高生產(chǎn)成本，限制其量產(chǎn)腳步。

雖說與TOPCon電池與BC電池的技術(shù)路線之爭(zhēng)，尚未得出明確結(jié)果。哪怕BC技術(shù)真成為“最后贏家”，儲(chǔ)能業(yè)務(wù)的開展，也能為天合光能后續(xù)的改產(chǎn)擴(kuò)產(chǎn)，爭(zhēng)取到喘息時(shí)機(jī)，令其轉(zhuǎn)危為安。

總結(jié)

分拆天合富家IPO、開展儲(chǔ)能系統(tǒng)業(yè)務(wù)，破局征途上，天合光能正以開拓者的姿態(tài)，書寫光儲(chǔ)領(lǐng)域新篇章。歷經(jīng)大風(fēng)大浪，多次成功穿越周期后，天合光能這艘巨輪的壯闊航程，仍是進(jìn)行時(shí)！