晶澳科技：毛利率持續(xù)改善 現(xiàn)金流筑牢全場景應用護城河

10月30日，晶澳科技發(fā)布2025年三季度報告，公司前三季度實現(xiàn)營業(yè)收入368.09億元，歸屬于上市公司股東的凈利潤-35.53億元，盈利能力雖短期承壓，但經(jīng)營側呈逐步改善態(tài)勢，分季度看，毛利率、現(xiàn)金流等核心指標環(huán)比持續(xù)向好。2025年前三季度，公司實現(xiàn)電池組件出貨量51.96GW，截至2025三季度末，全球累計出貨量已超317GW，居于行業(yè)前列。

降本費控破局   毛利率持續(xù)改善

在行業(yè)周期性波動背景下，晶澳科技通過系統(tǒng)性的降本增效舉措，持續(xù)夯實經(jīng)營質(zhì)量。繼二季度毛利率改善明顯后，公司毛利率進一步優(yōu)化，三季度毛利率-0.88%，實現(xiàn)環(huán)比增長，延續(xù)年內(nèi)毛利率持續(xù)改善的趨勢。

三季報顯示，晶澳科技銷售費用同比下降15.25%，管理費用同比削減16.52%，較2024年同期進一步優(yōu)化。這一成績得益于其“三極降本”——極限壓縮非生產(chǎn)性支出、極致優(yōu)化供應鏈成本、極速提升人效比。此外，在生產(chǎn)端，公司施行精益管理理念，將成本核算單元細化至生產(chǎn)線最小單元，與數(shù)字化升級路徑形成共振。在銷售端，公司海外倉儲網(wǎng)絡覆蓋全球主要光伏市場，通過屬地化倉儲布局顯著降低物流成本，海外市場本地交付周期縮短，單瓦運輸成本下降，這一細節(jié)差異在10GW級出貨量下形成利潤護城河。

晶澳科技展現(xiàn)的不僅是短期降本增效能力，更是構筑產(chǎn)業(yè)鏈戰(zhàn)略縱深的遠見。通過全價值鏈協(xié)同與精益運營，在周期底部實現(xiàn)毛利率持續(xù)爬坡與費用率階梯式下降，實現(xiàn)規(guī)模導向向質(zhì)量護城河的質(zhì)變，持續(xù)夯實行業(yè)頭部地位。

現(xiàn)金流筑底   構筑競爭防火墻

在資金密集屬性突出的光伏行業(yè)，經(jīng)營性現(xiàn)金流的持續(xù)造血能力已成為企業(yè)穿越周期的關鍵指標。繼二季度實現(xiàn)凈流入超37億元，今年三季度晶澳科技經(jīng)營性現(xiàn)金流凈額持續(xù)流入，實現(xiàn)連續(xù)四個季度改善，截至9月末經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額達46.95億元。更值得關注的是，這已是該公司連續(xù)15年保持經(jīng)營性現(xiàn)金流為正的行業(yè)紀錄。截至2025三季度末，晶澳科技貨幣資金超242億元。

行業(yè)深度調(diào)整期，一體化組件龍頭公司的現(xiàn)金流抗壓能力凸顯。公司憑借一體化龍頭優(yōu)勢持續(xù)彰顯供應鏈議價能力，經(jīng)營性現(xiàn)金流在上下游賬期管理中維持凈流入。這種安全邊際允許企業(yè)以更從容姿態(tài)布局技術迭代窗口，抵御周期波動、支撐長期發(fā)展。晶澳科技表示，公司以穩(wěn)健現(xiàn)金流為目標，將充分強化賬期杠桿、動態(tài)調(diào)節(jié)資本開支強度、建立訂單毛利紅線機制，持續(xù)增厚現(xiàn)金流安全墊。

研發(fā)引擎蓄能   驅(qū)動價值增長

當前光伏市場正從“價格驅(qū)動”轉向“價值驅(qū)動”，晶澳科技以技術創(chuàng)新賦能產(chǎn)品價值的路線與這一趨勢高度契合。在研發(fā)方面，晶澳科技推動技術持續(xù)迭代，基本保持每年0.5%的效率迭代與技術儲備。其TOPCon組件25.5%效率紀錄的實現(xiàn)路徑中，也印證了這一點。

依托雄厚研發(fā)實力，晶澳科技在多項核心技術領域?qū)崿F(xiàn)關鍵突破，成為行業(yè)專利轉化的典范。技術進步本質(zhì)上是另一種成本控制，晶澳已通過產(chǎn)品迭代實現(xiàn)隱性降本。公司的TOPCon技術通過正面低摻雜硼擴、背面局部poly及先進印刷等創(chuàng)新，充分激發(fā)TOPCon電池高開壓潛力，將TOPCon組件轉換效率提升至25.5%、功率提升至700W+，持續(xù)保持領跑地位；BC平臺方面，作為行業(yè)內(nèi)最早提出細柵互聯(lián)概念并布局專利的企業(yè)，晶澳推出“晶弦”細柵互聯(lián)技術，可使組件功率提升超10W、效率突破25%，實現(xiàn)平臺迭代升級。

面向未來，公司亦積極布局前沿技術，自主研發(fā)的商用大尺寸鈣鈦礦/晶硅兩端疊層太陽電池光電轉換效率突破31.27%，同時全新布局的鈉電工商業(yè)儲能產(chǎn)品，具備-30～60℃寬溫域與強低溫性能，功率密度較傳統(tǒng)鋰電工商儲產(chǎn)品提升28%。

全場景解決方案突圍 全球項目多點開花

技術創(chuàng)新最終是要提升產(chǎn)業(yè)價值，晶澳科技正將專利成果轉化為全場景多元化解決方案。針對沙戈荒地區(qū)推出“漠藍”組件，具備自清潔、耐候耐磨、高載荷、抗高溫四大優(yōu)勢；新一代旗艦組件DeepBlue 5.0已在揚州智能制造基地下線，主流版型功率達650W；BlueGalaxy 4.0儲能系統(tǒng)接入AI模型并本地化部署，開啟大容量儲能經(jīng)濟性新時代。

強勁的市場滲透力，正是晶澳技術與產(chǎn)品競爭力的直接體現(xiàn)。其以全球化視野布局業(yè)務，在亞洲、非洲、歐洲、北美洲均落地重要項目。國際上，與阿聯(lián)酋馬斯達爾合作供應1GW DeepBlue 4.0 Pro組件，助力贊比亞凱布韋100MW光伏項目并網(wǎng)，為南非220MW項目供應近42萬塊組件，并完成南非216MW項目本土組件首批交付。國內(nèi)則實現(xiàn)多場景突破，晶澳科技組件成功運抵川西高原雅礱江流域100萬千瓦光伏項目現(xiàn)場，支撐全球最大可再生能源基地建設；與東臺高新區(qū)攜手打造國家級零碳園區(qū)標桿；在蘇州交付“晶澳光墅”全球首個高端家庭能源項目。

在行業(yè)發(fā)展的關鍵時期，向來以踏實穩(wěn)健形象立足的晶澳科技，仍展現(xiàn)出穩(wěn)健的市場地位。2025年前三季度，公司電池組件出貨量51.96GW，依舊位于行業(yè)前列。其穩(wěn)定的市場份額，印證了其扎實的客戶基礎與卓越的抗周期能力，同時也有助于公司在行業(yè)回暖時能快速響應，為未來業(yè)績增長提供有力保障。

今年下半年以來，一系列“反內(nèi)卷”政策持續(xù)發(fā)力并步入加速落地階段，逐步構建起產(chǎn)能治理與價格規(guī)范的雙重防線。在行業(yè)周期底部運行中，晶澳科技集約費控、成本控制、資金和市場優(yōu)勢依然存在，這些都會在未來轉化為業(yè)績增長的動力。未來，隨著政策持續(xù)深化，光伏產(chǎn)業(yè)鏈將逐步告別低價惡性競爭，進入技術升級和規(guī)范競爭的高質(zhì)量發(fā)展新階段，這也為晶澳等企業(yè)實現(xiàn)盈利轉正目標奠定有利的行業(yè)環(huán)境。